工商時報【凱基證券(香港)執行董事及研究部主管鄺民彬】歐盟否決義大利的財政計劃,主要是由於其財政赤字達GDP的2.4%,義大利需要於3周內再度提交新方案。然而,義大利經濟財務部長表示,其現有2019年預算案十分正確,無理由提交新方案。而另一歐洲大國法國的財赤亦偏高,達2017年GDP的2.6%,政府債務達GDP的97%。因此歐盟難以對義大利太寬鬆,否則法國等或會不持續減赤。然而,義大利民粹政府亦要增加政府開支,令選民受惠。雖然歐盟和義大利缺乏分裂的條件,但預期談判過程將充滿挑戰性。進入10月之後,股市下跌伸延至歐洲、美國和亞洲等已發展國家,其中,以美元計算,歐洲主要股市年初至今普遍有10%以上的跌幅,德國股市跌幅更達17%。目前不少歐洲國家債務水準偏高,但在歐洲央行買債計劃下,法國10年期國債息率只有0.8%,義大利亦只3.6%。由於歐洲央行買債計劃將在年底結束,部份歐元區國家利率或有明顯上升風險,短期不利歐洲股債市場。全球股市下跌亦延伸至美股,主要指數明顯均低於200天平均線的支援,破壞2016年展開的升勢。除納指之外,主要指數均已跌至年初的水準。從技術圖表而言,其跌勢尚未完結,雖然標指現價是未來12個月本益比15.4倍,估值不算太高,加上資金仍流入美元資產,預期美股的避風港地位暫難以改變。然而,由於全球股市近日轉趨波動,預期美股波幅亦將擴大,短期仍存在下行風險。中國國務院副總理劉鶴10月20日召開金融穩定發展委員會,提出貨幣政策,支持民企和資本市場的大三角架構。其中,措施包括民企債券融資支持計畫,研究支持民企股權融資,考核商業銀行對民營企業的授信業務。會議並要求對短期經營困難,但有前景的企業,不要盲目停貸。預期民營企業的短期償貸壓力將有所舒緩。然而,國內經濟放緩,民營企業面對挑戰仍不少,企業獲利仍有壓力。中國國家主席習近平南巡廣東,表示改革開放永不停步。習近平指出,前海的發展快,說明前海的模式是可行,因此,要研究出一批可複製可推廣的經驗,向全國推廣。此外,習近平到訪格力電器,強調實體經濟發展至關重要,任何時候都不能脫實向虛。製造業是實體經濟的一個關鍵,製造業的核心就是創新。事實上,中國經濟正面臨經濟發展樽頸,再加上中美關係惡化,令外貿情況不容樂觀。對內進一步改革或是中國政府未來主要政策,投資者可注視未來政策發展和相關投資機會。由於主要財金官員發言支持A股,再加上中國券商牽頭組成1千億元人民幣基金,以緩解上市公司的流動性風險,刺激上證綜合指數25日一度反彈至2,675點,由低位回升近9%。不過,中國政府目的主要是避免A股下跌,造成系統性金融風險(用意傾向維穩,而非積極推升股市。因此,雖然預期A股或已見今年政策底,但漲幅亦不會太大,預期上證綜合指數短期將於2,450∼2,700點震盪。港股走勢十分波動,中國中央推出維穩措施支持A股,港股亦受刺激,恒指曾一度反彈至26,000點以上。然而,全球股市出現拋售潮,港股亦難倖免,恒指掉頭回落,並跌破25,000點。展望未來,預期港股仍將受全球股市弱勢所影響,短期暫未有見底跡象。展望未來1周,仍有不少中資股公布業績,將成另一焦點。


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